中欧体育APP下载中欧体育APP下载每经 AI 快讯，2023 年 12 月 21 日，华泰证券发布研报点评尚品宅配（300616）。

　　公司系定制家居行业头部企业中欧体育官方网站，07 年在国内首次提出 全屋定制 概念，并于 17 年在 A 股上市。产品端，公司旗下涵盖客餐厅、卧室等空间产品及厨房、卫浴等空间产品；渠道端，截至 23H1 公司拥有 54 家直营门店，322 家自营城市加盟店，2009 家加盟店。此外，公司以圆方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动，积淀起较强信息化能力，AICG 技术应用领先。我们预计 23-25 年归母净利分别为 1.06/1.86/2.73 亿元，对应 EPS 为 0.53/0.94/1.38 元，参考可比公司 Wind 一致预期 24 年 14 倍 PE 均值，考虑到公司 AICG 技术能力领先行业中欧体育官方网站，23-25 年复合利润增速优于可比公司，给予公司 24 年 22 倍目标 PE，对应目标价 20.68 元，维持 增持 评级。

　　据中商产业研究院数据，22 年我国定制家居行业市场规模达 4730 亿元，市场规模可观。但从竞争格局看，行业竞争格局仍分散，根据上市公司收入表现计算，2022 年头部定制企业欧派家居 / 索菲亚 / 志邦家居 / 尚品宅配 / 金牌厨柜市场份额仅 7.00%/3.47%1.66%/1.48%/1.08%；参照海外成熟市场，据中华厨柜网数据，早在 2015 年欧洲橱柜行业 CR5 已达 35%，据 Enex 年报，早在 2016 年韩国橱柜行业 CR3 已达 74%，其中第一大龙头汉森在橱柜行业市占率高达 42.9%，可见我国定制行业集中度仍具较大提升空间。

　　2023 年起公司重新聚焦全屋定制市场，产品端，推出 随心选 全屋定制新模式，即通过专业设计 + 个性定制 + 整体配套，让客户在清晰价格范围内全屋一站式购齐的家居定制模式；渠道端，公司持续加大市场招商力度，优化直营和加盟的渠道布局，大力拓展拎包、装修公司等多渠道业务合作。此外，公司旗下圆方软件深耕家居产业信息化模型，在 AICG 技术应用领域内具备先发优势，AICG 技术应用有望在方案设计、销售达成、生产交付等环节对公司业务形成赋能，有效提升门店经营效率和客户满意度。

　　销售方面，据统计局数据，11 月商品房单月销售面积同比 -10.3% 至 0.79 亿平米，降幅环比收窄 0.7pct，1-11 月累计同降 8.0% 至 10.05 亿平米；11 月地产销售表现略有改善，12 月 14 日北京、上海进一步优化地产需求端政策，后续有望带动当地市场改善，为全国市场预期修复注入信心。竣工方面，11 月房屋竣工面积同增 12.2% 至 1.01 亿平米，增速环比收窄 1.1pct，1-11 月累计同增 17.9% 至 6.52 亿平米，有望支撑家居需求表现。